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    油脂前路是否需要“歇歇腳”

    糧油網 2021-03-12 來源:瑞達期貨

      近期油脂總體走勢依然偏強,主要受到巴西天氣影響了大豆的收割以及出口節奏。而阿根廷方面,也受干旱天氣的影響,市場對未來產量有所擔憂。大豆供應量的受限,導致油廠的開機率受限,影響豆油的庫存水平,總體支撐油脂的價格。不過在油脂已經漲至階段性高點的背景下,后期油脂繼續向上的動力是否還依然充足值得進一步觀察。

      1、巴西出口有望恢復

      首先從巴西的出口方面來看,雖然1、2月份巴西的出口量遠低于往年的同期水平,不過不少機構預測,進入3月,巴西將進入傳統的出口旺季,出口量有望創出歷史新高。對于來自IHS Markit的Aedson Pereira來說,由于降雨造成的麻煩,無法按照日程計劃進行裝船。盡管如此,3月份的大豆出口量仍應處于創紀錄水平,標志著今年巴西大豆出口旺季的開始,全球最大的大豆生產商和出口商的出貨量將變得更加強勁。去年3月,巴西發貨量達到1085萬噸,創歷史新高。Cargonave數據顯示,計劃在3月份發船最多的港口是桑托斯,這是巴西大豆運輸的主要碼頭,計劃開船超過70艘,高于去年同期的58艘。桑托斯港也是巴西最大的大豆出口港。另外,根據海事機的數據,巴西3月大豆出貨量可能達到1500萬噸,這可能創下月度出口的新紀錄。雖然截止目前巴西的收割量仍處在近十年來最慢的狀態,不過數據顯示已經有足夠的收獲量出口1500萬噸,更考慮到收獲進度將在未來幾周順利推進,可能會加速出口的恢復,對總體的供應量有所增加。

      2、南美豐產預期猶存

      另外,從巴西的產量方面來看,Conab發布的2月農作物報告中預測本年度巴西全境大豆產量為1.3382億噸,較1月預估上調12.8萬噸。2月以來,隨著巴西充沛的降水較大幅度地扭轉了前期干旱造成的產量憂慮,幾乎所有機構都將產量數據較上期進行了明顯的調增。進入2月下旬至今,調增的幅度也在逐漸擴大,大部分機構預測本年度巴西大豆產量將在USDA最新預測的1.33億噸以上。阿根廷產量方面,羅薩里奧谷物交易所在2月份月度報告里,調高了阿根廷大豆產量預測值。交易所將2020/21年阿根廷大豆產量預測值調高到4900萬噸,高于早先預測的4700萬噸。報告稱,前幾周的降雨是本年度的"轉折點",消除了人們對2018年干旱重演的擔憂。當時的干旱導致農作物受損慘重。此前的幾個月里,由于中等強度的拉尼娜天氣導致阿根廷降雨量減少,給作物產量前景帶來不確定性。另外一家交易所維持阿根廷作物產量預測值不變。布宜諾斯艾利斯谷物交易所在周度報告里稱,1月底的降雨改善了中部農業區大部分大豆作物的狀況。短期雖然市場仍持續關注天氣對阿根廷產量的影響,不過隨著拉尼娜天氣的轉弱,后期天氣對產量的影響力度將逐步消減,市場更多的關注重點將在實際產出的情況上面。

      3、美豆預計出口轉弱庫存累積

      從美豆方面來看,USDA最新公布的美豆種植報告顯示,美新豆播種面積8310萬英畝(上月8310萬英畝、上年7610萬英畝),收割面積8230萬英畝(上月8230萬英畝、上年7500萬英畝),單產50.2蒲(上月50.2蒲、上年47.4蒲),產量41.35億蒲(上月41.35億蒲、上年35.52億蒲),出口22.50億蒲(上月22.50億蒲、上年16.76億蒲),壓榨22.00億蒲(上月22.00億蒲、上年21.65億蒲),期末庫存1.20億蒲(預期1.17億蒲,上月1.20億蒲、上年5.75億蒲)。從報告來看,USDA基本維持美豆上月各項數據,令期末庫存預估數據最終略高于此前市場預期。另外,隨著美豆即將進入出口轉弱的時間點,后期美豆的庫存水平或也有增加的可能性。從美國最新公布的美豆出口檢驗報告里面來看,上周美國大豆出口檢驗量較一周前減少41.5%,比去年同期減少0.4%。截至2021年3月4日的一周,美國大豆出口檢驗量為587,594噸,上周為1,003,955噸,去年同期為589,900噸。美豆出口已有轉弱的跡象,再加上巴西和阿根廷進入季節性產量高峰,且有豐產預期的背景下,預計對盤面有所打擊。

      4、棕櫚油產量增加出口回落

      從棕櫚油方面來看,MPOB報告顯示,馬來西亞2月毛棕油產量110.6萬噸月比降1.85%(預期112.619,1月112.7,去年2月129),出口89.6萬噸月比降5.49%(預期89.1-98,1月94.7,去年2月108),庫存130萬噸月比降1.8%(預期140-142.5萬噸,1月132.5,去年2月170),進口8.7萬噸月比降47.14%(預期10.9-14.9萬噸,1月16.5,去年2月6.7萬)??梢钥吹?,馬棕產量雖然仍處在下降的態勢中,不過下降幅度有所減緩,相較于1月下降15.52%,2月的下降幅度僅有1.85%。且根據季節性來看,進入2月,棕櫚油進入增產周期。從高頻數據來看,西馬南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示,3月1日-5日馬來西亞棕櫚油產量比2月同期增25.32%,單產增22.58%,出油率增0.52%,顯示馬棕產量正在穩步恢復。另外從出口方面來看,船運調查機構ITS數據顯示,馬來西亞3月1-10日棕櫚油出口量為309898噸,較2月1-10日出口的400375噸減少22.60%。近期馬棕出口數量減少,可能會導致后期棕櫚油庫存的積累。短期,雖然馬棕庫存仍處在相對低位,對盤面的影響有限。不過后期,隨著產量的恢復以及出口量的回落,預計馬棕庫存仍有積累的預期,限制棕櫚油的漲勢,對總體油脂的影響也偏利空。

      5、基本面決定近強遠弱

      從近遠月的價差來看,豆油以及棕櫚油的5/9價差均處在持續走擴的狀態下,顯示出近強遠弱的格局。從基本面來分析,近期主要還是受到天氣因素的影響,南美的供應受限。不過隨著出口以及種植的恢復,預計4-5月大豆會有集中到港的情況,屆時對盤面的壓力體現。油脂,尤其的是油脂的遠月合約可能會有進一步走弱的情況。

      綜合來看,短期油脂受到供應面以及庫存壓力有限的影響,預計保持強勢。不過中期來看,隨著南美大豆的集中到港,在南美豐產的背景下,未來的供應預計會不斷增加。同時美豆的出口將有所減弱,加上棕櫚油出口也有減弱的預期以及棕櫚油進入增產的周期,都將為未來的盤面形成一定的壓制。油脂未來的走勢或有轉弱的預期。

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